公司公告一季报,实现营业收入22.11亿元(+27.90%);实现营业利润1.82亿元(+19.35%);实现归属于母公司的净利润1.30亿元(+15.19%);实现扣非归母公司净利润1.26亿元(+14.74%),实现EPS 0.46元,每股经营性现金流 0.80元,符合我们此前预期。
   
零售门店加速扩张,推动公司营收快速增长:公司收入稳健增长的主要原因为零售业务的扩张加速。截至 2018年第一季度,公司拥有直营门店2778家,其中报告期内新增门店355家,新增门店比例为14.59%(2017Q4新建168家),表明公司从去年下半年开始至今年一季度开店速度正逐步加快。此外,公司此前收购的通辽泽强于18年3月才宣布并表,距离季报发布日不到一个月,后续有望继续增厚收益。
   
盈利预测:公司是中国少数拥有全国性直营药品零售网络的企业之一。我们看好公司的持续布局。我们调整公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS 分别为1.65、2.07、2.55元,2018年4月20日股价对应PE 分别为45、36、29倍,给予“审慎增持”评级。
   
风险提示:外延及整合不及预期。