第二大股东清仓式减持，老百姓（603883.SH）怎么了？

7月23日盘后，老百姓发布一则关于持股5%以上股东减持股份计划公告。公告显示，公司泽星投资有限公司为公司第二大控股股东，持有公司29.78%的股份，计划自2019年8月14日至2020年2月10日间减持不超过29.78%的股份。

（资料来源：公司公告）

受此消息的影响，今日公司股价低开4.31%，随后迅速拉升，盘中一度涨超7%，截止出稿时间公司股价涨6.58%，报62.88元/股。

（资料来源：wind）

老百姓主要通过自有营销网络从事药品及健康相关商品的销售，经营商品包括中西成药、中药饮片、养生中药、健康器材、健康食品、普通食品、个人护理品和生活用品等品类，除药品零售外，公司兼营药品批发与制造(主要为中成药及中药饮片制造)，同时大力发展DTP专业药房、中医馆和电子商务O2O等业务。

Wind显示，公司实际控制人为陈秀兰和谢子龙是公司实际控制人，两人合计持有公司37.9%的股权。

（资料来源：wind）

资料显示，泽星投资有限公司原先持有公司32.58%的股权，而泽星投资的控股股东为EQT Greater China II Limited，也就是说EQT间接持有公司32.35%的股权。

另外，公司招股说明书显示，2007年星泽投资入股老百姓，老百姓股东陈秀兰、石展分别以1.62亿元和1381.39万元的价格将其持有的老百姓有限25.567%、2.18%的股权转让给泽星投资；而后泽星投资以2.47亿元对老百姓进行增资，认购公司新增的389.47万元注册资本，而该笔认购资金来源于其母公司EQT。

增资完成后，公司持股比例如下，彼时公司第一大股东为泽星投资，持股比例为48%，第二大股东为医药投资。持股比例为42%。

（资料来源：招股说明书）

根据基金EQT与公司的合伙协议规定，基金的合伙期限为10年，将于2016年5月31日到期。

2015年4月公司正式登陆上海证券交易所，当时EQT出具声明称将基金期限至少延至2018年5月31日，且在基金期限届满后，作为基金清算受托人将继续受股份锁定承诺约束。

声明期限截止后，泽星投资便开始陆续减持公司股份，自2018年7月以来，泽星投资已进行3次减持，其持股比例也从32.48%降至29.95%。

（资料来源：wind）

由于此次减持比例较大，因此泽星投资打算通过以下几种：

1、以集中竞价交易方式减持的，自公告发布之日起15个交易日后的6个月内，在任意连续90日内减持的股份总数不超过公司股份总数的1%；

2、以大宗交易方式减持的，自本公告发布之日起3个交易日后，在任意连续90日内减持的股份总数不超过公司股份总数的2%；

3、以协议转让方式减持的，自本公告发布之日起3个交易日后进行，单个受让方的受让比例不低于公司股份总数的5%。

若此次减持全部完成，以7月23日收盘价计算，该笔减持金额高达50.35亿元，泽星投资也将从此次交易中获利约47亿元，EQT基金投资老百姓12年回报1200%。

老百姓公司基本面是否发生变化？

从上文所述来看，泽星投资清仓式减持公司股权，是由于基金投资期限已到期，因此才选择退出，不过从其减持方式来看，此次减持方式较为温和，老百姓董事长谢子龙对此表示：“泽星投资是以基金形式入股，早就到期了，泽星投资要退出就必须要减持，对公司的影响是正常的。”

不过公司作为公司控股股东之一，清仓式减持难免让人怀疑老百姓公司的基本面。但是从老百姓的经营数据和行业发展趋势来看，目前公司经营状况良好。

截至2018年12月31日，公司构建了覆盖全国19个省共计3864家门店的营销网络，其中直营门店3289家、加盟门店575家，经营的商品品规达5.9万余种。2018年全年公司营业收入94.71亿元，同比增长26.26%，扣非归母净利润4.16亿元，同比增长20.22%。按营业收入计算，公司在7月中旬评选的百强连锁药店中，排名第二。

（图片来源于网络，受统计时间影响数据略有偏差）

业绩方面，公司近五年来业绩增长稳定，一季度公司营业收入27.27亿元，同比增长23.37%；扣非归母净利润1.46亿元，同比增长16.01%。

（资料来源：wind）

行业方面，受到资本热捧，药店行业连锁化率和集中度继续提升。2017年，我国药店连锁化率达到50.52%。销售额前100位的药品零售企业门店总数达到58355家，占全国零售药店门店总数的12.9%；销售总额1232亿元，占零售市场总额的30.8%，同比上升1.7个百分点。

而美国前三大连锁药店（CVS、WBA、RAD）市占率超过77%，远高于目前国内连锁药店的市场集中度。所以在集中度提升方面，我国连锁药房还有较大的提升空间。

除此之外，受到带量采购影响，处方药可能加速外流，而药店则成为最大受益方。市场分析认为，以往的医改政策并不能解决“以药养医”的核心利益，但是此次带量采购，直接采用最低价中标的方式，一方面医院的主动选择权被医保局取代，医院的主观能动性降低；另一方面，药价大幅降低，药企无利润空间给予医生原有回扣。因此，医院的药房将从原来的利润中心逐步转化为医院的成本中心，医院为提高周转率，将处方外放可能性较高。

由此可见公司及行业目前均发展良好，没有大的变化，北上资金也看好二级市场中的药房股。

今年以来，北上资金持续增持老百姓、一心堂、大参林、益丰药房。Wind显示，陆股通持有老百姓的比例不断提升，从年初占流通股比例的0.79%持续增长至当前的1.1%。

（资料来源：wind）

按7月23日收盘计算，今年以来益丰药房已上涨60.02%，大参林涨52.12%，一心堂涨34.16%，四大药房中老百姓涨幅垫底，但也已累计上涨26.03%。

（资料来源：wind）

此外，截止至7月23日，老百姓的滚动市盈率为36.4倍，在行业中，此估值并不算便宜，因此泽星投资若要通过大宗交易大幅减持老百姓股份可能需要折价减持。

（来源：皮皮和小橘的财富号 2019-07-28 14:29） [点击查看原文]